安徽水利:地产及工程施工双轮驱动,水利水电业务前景看好
安徽水利 600502 建筑和工程
研究机构：民生证券 分析师：王小勇 撰写日期：2012-03-15
预计公司2012-2014年归属母公司股东净利润分别为3.30亿、4.11亿、5.20亿,同比增长31%、25%、26%,全面摊薄后EPS分别为0.99元、1.23元、1.55元。维持公司谨慎推荐评级,上调目标价至18-20元,对应2012年EPS、18-20倍PE。
洪城水业:自来水业务平稳运营,业绩符合预期
洪城水业 600461 电力、煤气及水等公用事业
研究机构：长江证券 分析师：葛军 撰写日期：2012-04-23
事件描述
今日洪城水业 (600461 股吧,行情,资讯,主力买卖)公布了2012年一季报,主要内容如下:2012年一季度,公司实现营业收入22,039.19万元,同比增长5.16%;营业成本13,787.09万元,同比增长1.42%,实现归属于母公司股东的净利润2,213.36万元,同比增长1.43%,每股收益0.07元。销售费用、管理费用、财务费用分别为852.21万元、1,619.35万元和3,430.11万元,分别同比增长32.92%、9.37%和19.38%。
事件评论
由于公司的主要业务是自来水业务,含供水工程收入占比(2011年约15%)较小,毛利相对较低,在水价与去年持平的背景下,公司营业收入基本是自来水需求的自然增长率,营业收入与去年持平,营业成本上升幅度小于收入上升,毛利率提升约2个百分点。
从环比来看,公司2012年一季度环比去年四季度营业收入同比减少22.55%,但由于毛利率提升约11个百分点、营业成本下降快于营业收入的下降,以及销售费用下降,净利润环比实现大幅增长。
提价预期强:南昌目前新一轮水价改革工作也已启动。南昌市的自来水调价预期较强,公司现有供水能力133.5万立方米/日的规模,污水处理能力127.8万立方米/日的规模,自来水+污水收入合计占公司主营收入约83%,利润占比约92%,自来水提价对业绩增厚明显。
资金充裕:2012年,公司公开发行金额不超过5亿元的人民币公司债券的申请已获得证监会发行审核通过。充裕的资金对公司对外扩张获取项目提供有力的保障。公司未来继续向省内外其它城市的扩张非常值得期待。
我们预计公司2012-2014年摊薄以后业绩分别为0.4、0.44和0.49元/股,对应动态市盈率为19.54、17.76和16.09倍。公司估值与行业平均水平基本持平,目前股价较能反应公司实际价值,因此我们维持“谨慎推荐”评级。
江南水务:智能水务提升经营效率,外延扩张尚待突破
江南水务 601199 电力、煤气及水等公用事业
研究机构：兴业证券 分析师：曾旭 撰写日期：2012-03-29
盈利预测与估值:我们预测公司2012~2014年EPS 为0.64、0.68、0.76元,给予2012年20X PE,估值12.8元。考虑到日后可能出现的外延式扩张,继续给予推荐评级。
风险提示:宏观经济不佳使当地产业需水量下降,电价上调,生产安全事故,污水业务和异地扩展进展不畅
首创股份:水务龙头,多点开花
首创股份 600008 电力、煤气及水等公用事业
研究机构：光大证券 分析师：陈俊鹏 撰写日期：2012-04-28
事件:公司发布一季报,收入6.07亿,同比增长7%;营业利润7800万,同比下降20%;归属母公司所有者的净利润5469万,同比下降30.5%;单季度EPS 为0.025元,低于市场一致预期。
点评:收入和利润不同步的原因有:1)由于借款增加,财务费用上升了40%,导致营业利润下降;2)综合毛利率同比下降1个百分点,对营业利润有负向影响。
公司的利润贡献主要来水务业务、快速路收费业务、土地一二级开发业务,其中水务业务占比最大,快速路收费业务比较稳定,土地一二级开发主要是与公司扩建改建水厂延伸出来的土地开发业务,预计后续的土地一二级开发业务将成为公司收入增长的重要来源。
公司 11年进入城市生活垃圾处理市场,虽然基数较低,但是增速快,公司作为水务行业的龙头,进入固废处理领域,可以移植公司在水务行业全产业链的业务模式,同时由于公司目前在35个城市有水务项目,具备良好的客户基础,可以产生协同效应。目前已形成了集固废设计、工程、投资和运营为一体的基本完整的产业链架构,是未来的看点之一。
对公司长短期看法的修正:受益于国家环保“十二五”规划,国家新兴战略性支柱产业规划的实施,公司作为水务龙头企业,将逐渐从项目咨询、工程建设、技术研发、运营管理等单一业务环节向现代化环境综合服务转型;同时水价提升、管网建设、提标改造和再生水利用都将成为水务领域可期待的增长动力,未来公司发展前景看好。
对盈利预测、投资评级和估值的修正:我们预测 2012/13/14年每股EPS 为0.30/0.34/0.39元,目前股价对应12年的PE 为18倍,考虑到水价改革进入新一轮周期,公司作为龙头率先受益,给予“增持”评级,目标价6元。
风险提示:资源品价格改革不到位导致水务业务投资回报率过低的风险。
武汉控股调研简报:武汉市区污水治理龙头
武汉控股 600168 电力、煤气及水等公用事业
研究机构：广发证券 分析师：张媛媛，谢军 撰写日期：2012-05-28
重组后污水业务成盈利支柱,置入资产估值较合理
重组完成后,公司主营业务收入支柱由供水变为污水处理,污水处理收入占比达到75%左右。置入资产按照交易价格和公司对2012年预测净利润计算市盈率为10.97倍,低于A股市场污水处理类上市公司最低市盈率14倍。
污水业务期待改扩建后处理规模的提升
至少未来三年,污水业务方面的收入增量将主要来自于处理能力的提升。另外据集团规划,2015年其污水处理规模将达到221万吨/日,即在未来三年还将有29万吨的增量,预计将通过新建污水处理厂扩大公司辐射范围来实现。
自来水业务看存量提价及增量注入
目前公司130万吨的供水仍然是销售给武汉水务集团的管网销售,销售价格为0.55元,若后续自来水价格上调,公司有望提高与集团的结算水价。若提价后水务集团自来水资产盈利情况有望好转。不排除待自来水资产盈利改善后实现证券化的可能。
长江隧道业务基本盈亏平衡
长江隧道工程完工后,于2009年转固并开始运营,其运营成本一直体现在公司的营业成本“其他“科目中,而其收入全部以政府补贴形式体现在营业外收入中,据调研了解,目前对该业务收费权的确认尚无时间表。
盈利预测与投资评级
2012-2014年全面摊薄后的EPS分别为0.33元、0.33元和0.37元,对应当前股价,PE分别为23倍、23倍和21倍,暂给予公司持有评级。
风险提示
本次重组尚需股东大会及证监会的审议通过,需注意重组失败的风险。
兴蓉投资:收购再生能源,打造全方面环保企业
兴蓉投资 000598 电力、煤气及水等公用事业
研究机构：长江证券 分析师：邓莹 撰写日期：2012-05-22
公司收购再生能源公司的PB大约为1倍,对应2011年的PE为11倍,低于目前兴蓉投资的估值,且由于收购的是固废处理相关业务,与环保行业的平均PB3.6倍,近四季度平均PE36倍相比,收购价格较低。再生能源公司2011年净利润1126.44万元,占兴蓉投资2011年归属于母公司净利润5.88亿的2%,目前对净利润增厚不明显。
再生能源公司主要有两块业务,一是垃圾渗滤液处理服务业务一期项目及其扩容项目,另一块是垃圾发电业务。一期垃圾渗滤液处理项目1300立方米/日,按达产、年运行330天计算,项目收入约为5464万元;净利润约为1040万元左右。一期渗滤液处理扩容项目1000立方米/日,扩容项目对净利润的增厚约为800万元。垃圾发电项目规模达2400/日,预计投资在10亿元以上,未来达产后将对业绩有较明显的增厚作用,但目前仍在环评阶段,预计对2012-2013年业绩贡献可能性较小。
在污水处理领域的快速异地扩张中,今年初公司又成功实现了由西部省会城市向经济发达一线城市进军,公司污水处理业务服务区域和面积进一步扩大,本次交易的完成,是公司进军固废产业的重要举措。成功实现从单一水务业务向水务和环保双业务发展的战略转型,从而有利于推动公司从地方性水务运营商向全国性水务与环保综合服务商的转变。
我们预计公司2012-2014年配股摊薄以后EPS为0.47、0.59和0.71元/股,对应目前的估值为17倍,14倍和11倍,看好公司在污水、固废领域的扩张,打造全方位的环保企业,我们维持公司“推荐”评级。
南海发展重大事件点评:燃气资产获注入,综合实力将提升
南海发展 600323 电力、煤气及水等公用事业
研究机构：国海证券 分析师：杨娟荣 撰写日期：2012-06-08
评论:
燃气业务逐步注入上市公司,南海发展被打造为南海区综合性公用事业平台。2012年初,公司收购燃气发展25%股权,开始燃气业务注入步伐。根据公司与佛山市南海区公有资产管理办公室签署的《战略发展协议》,公司在成为燃气发展股东后两年内可通过增资或受让股权,使公司在燃气发展的持股比例达到51%以上。现公司计划通过增资扩股将对燃气发展的持股比例提高至40%,后续预计将逐步增加至51%以上。南海发展与燃气发展同属南海区公资办控制,此次资产注入是南海区公资办的资产整合行为,通过将燃气业务逐步注入上市公司,南海发展将被打造为集供水、供气、污水处理、固废处理为一体的综合性公用事业平台,公司区域性综合竞争力大幅提高。
增厚2012年业绩0.014元,维持“增持”评级。燃气发展年净利润约1亿元,增资完成后,南海发展2012年EPS预计将增厚0.014元,2013、2014年EPS分别增厚0.03元,上调公司2012/2013/2014年每股收益为0.42/0.47/0.55元,7.06元的股价对应市盈率分别为17/15/13倍。维持“增持”评级。
南海发展重大事件点评:燃气资产获注入,综合实力将提升
南海发展 600323 电力、煤气及水等公用事业
研究机构：国海证券 分析师：杨娟荣 撰写日期：2012-06-08
评论:
燃气业务逐步注入上市公司,南海发展被打造为南海区综合性公用事业平台。2012年初,公司收购燃气发展25%股权,开始燃气业务注入步伐。根据公司与佛山市南海区公有资产管理办公室签署的《战略发展协议》,公司在成为燃气发展股东后两年内可通过增资或受让股权,使公司在燃气发展的持股比例达到51%以上。现公司计划通过增资扩股将对燃气发展的持股比例提高至40%,后续预计将逐步增加至51%以上。南海发展与燃气发展同属南海区公资办控制,此次资产注入是南海区公资办的资产整合行为,通过将燃气业务逐步注入上市公司,南海发展将被打造为集供水、供气、污水处理、固废处理为一体的综合性公用事业平台,公司区域性综合竞争力大幅提高。
增厚2012年业绩0.014元,维持“增持”评级。燃气发展年净利润约1亿元,增资完成后,南海发展2012年EPS预计将增厚0.014元,2013、2014年EPS分别增厚0.03元,上调公司2012/2013/2014年每股收益为0.42/0.47/0.55元,7.06元的股价对应市盈率分别为17/15/13倍。维持“增持”评级。
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